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财通证券发布研究报告称，首予巨子生物(02367)“增持”评级，预计2022-24年将实现收入23.27/32.63/43.36亿元，实现归母净利润9.76/12.82/16.52亿元。公司作为国内重组胶原蛋白龙头厂商，具备生产和技术优势，旗下两大旗舰品牌可复美、可丽金业内口碑优异，业绩表现将持续向好。
行业来看，2017-2021年重组胶原蛋白渗透率由15.9%增长至37.7%，预计至2027年可达62.3%。应用方面，重组胶原蛋白主要应用于专业皮肤护理领域，2021年市场规模为566亿元，预计2027年可增至3097亿元。具体而言，据沙利文，功效性护肤品和医用辅料市场2021年销售额为308/259亿元，预计2027年可增至2118/979亿元，CAGR达38.8%/23.1%。此外，随着注射类医美的快速发展，胶原蛋白作为填充新材料较传统填充材料玻尿酸更具优势，未来空间巨大。
公司来看，研发实力业内领先，双轨销售+多元品牌共驱增长。1)产研方面实现从优质原材料获取到产品研发生产全流程自主把控，公司有能力大规模、高质量地生产重组胶原蛋白等原材料及终端产品。2)渠道方面，构建“医疗机构+大众消费者”双轨销售，2B端覆盖1000多家公立医院、约1700家私立医院及诊所、约300个连锁药房品牌;2C端通过化妆品连锁店和连锁超市的约2000家店铺开展线下直销及经销业务。3)品牌矩阵多元化，旗舰品牌可复美、可丽金贡献主要营收，2021年共计占比91.7%。公司目前共有102款在研产品，丰富管线支撑起未来新品推出。
