3月20日，李宁(02331)早盘再跌超6%，截至发稿，跌3.81%，报55.5港元，成交额10.58亿港元。消息面上，李宁发布了2022年全年业绩。在财报中，李宁称受疫情反复带来的挑战，由于疫情下加大了零售终端和在线渠道的折扣力度，影响了公司综合盈利指标。对此里昂发布报告指出，消费者情绪复苏仍然不明确，但集团有数个中期推动力可支撑持续增长，认为集团最坏时期已过去。

报告显示，2022年，李宁实现收入同比上升14.3%至258.03亿元;其中，鞋类产品的收入为136.79亿元，相较2020年收入翻倍;服饰品类收入则同比下降了9.4%至107.09亿元。同期，公司实现毛利率同比下降4.6个百分点至48.4%;权益持有人应占净溢利同比增长1.32%至40.64亿元。

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截至2022年底，李宁销售点(不包括李宁YOUNG)净增加360个至6295个，当中超过一半的净增门店是落在最后一季。2022年10月、11月、12月，李宁净增了194个门店。而“大店”则是新增门店的重头。其中，直营净增265个，批发净增95个。李宁YOUNG 销售点净增加106个至1308个。2022年，李宁店铺总面积增加10%至20%高段，单店平均面积超过230平方米，300平方米以上大店超1600家，大店平均面积超410平方米。

集团副总裁及首席财务官赵东升表示，对2023年的展望保持乐观态度，预期2023全年收入增长在10%-20%之间，预期全年净利润率保持在10%-20%之间的合理水平。

在3月17日业绩公布后，李宁股价在二级市场上亦有所反应。截至当日收盘，李宁股价重挫近10%，报每股57.7港元，总市值为1521亿港元。

值得一提的是，2022年12月，李宁在中国香港开出首间旗舰店。作为目前在港的第一家门店，李宁方面表示，在今年内公司将开设多家门店作为新的渠道拓展出去，通过改善消费途径给消费者带来更好运动及购物体验，同时持续深耕中国香港市场。未来会继续深入推动中国香港市场的挖掘，并借此储备国际人才为未来海外业务拓展做准备。

此外，从行业来看，根据 Euromonitor 的统计数据，2022年国内运动服饰行业零售额同比增长仅为2%。这里面最主要原因就是去年3-5月份，包括上海在内的国内部分一二线城市，经历了较长时间的防疫管制。而且临近年底时，国内疫情散发，大部门线下经营的零售门店都受到了波及。12月份感染率达峰造成的客流下降再给了线下零售最后一击。

然而与国际品牌相比，国产品牌仍然取得了较好的成绩。数据显示，国产品牌中，前三名的市占份额合计提升了3.7%，整体国产品牌提升了4.9%。安踏、李宁等国产品牌苦苦支撑的同时，耐克和阿迪的在国内的市占份额继续下滑。

里昂发表报告指，李宁去年业绩符合该行预期，而今年首季业务仍受具挑战性的比较基数，及消费情绪复苏影响，估计3月开始的比较基数会较为容易。集团指引今年销售按年有中双位数(约13%至18%)的增长，净利润率亦估计介乎约13%至18%，表现似乎较温和，但看到集团有数个中期推动力可支撑持续增长。

交银国际表示，李宁零售额在22年4季度同比下降20%，但1、2月同比回升至低个位数增长，而3月在低基数下同比增长双位数。1、2月的线上销售同比负增长，但3月转为正增长。此外，管理层预计2023年的销售额将增长15%左右，净利润率将达到15%左右，较上次指引大幅下降。虽然指引可能只是出于保守，但确实表明长期增长前景不那么有吸引力。

申万宏源在研报中指出，公司为国产运动品牌龙头，产品创新引领行业发展，品牌势能持续提升，短期疫情不改中长期增长趋势，维持“买入”评级。公司拥有与生俱来的体育基因和深厚的行业积淀，品牌资产独一无二，产品研发与爆款打造能力持续增强，渠道结构与零售运营质量不断优化，市场份额和盈利能力有望持续提升。