今天凌晨2点，美联储议息会议有了结果。

(资料图)

最终美联储还是选择加息25基点。

其实这次美联储加息多少，已经不重要。

从这次鲍威尔和耶伦的讲话，让我感觉当前美联储的救市措施，反而是在针对中小银行的鲸吞收割计划。

具体本文会来详细分析。

（1）议息会议

在硅谷银行破产后，虽然市场一度比较情绪化的认为，美联储将因此停止加息。

不过我上周也跟大家分析过，这个预期还是比较情绪化的，美联储最终加息25基点的概率还是比较大的。

结果本周市场在重新冷静之后，其实也不断提高美联储3月加息25基点的预期。

在这次加息之前，市场预期加息25基点的概率基本已经上升到82%。

所以，本次美联储加息25基点，也没有超出本周的市场预期，只是超出上周的市场预期。

从中我们也是要明确了解一件事情。

当市场出现一些重大变故的时候，市场预期有时候也会比较情绪化，不一定准确。

而且市场预期是随着时间推移，不断变化的，而不是一成不变的预测。

这次美联储议息会议，市场关注的焦点，已经不在于本次美联储是加息25基点，还是不加息，因为没有太大悬念。

市场关注焦点在于，美联储这次点阵图预期的今年终端利率会在哪里。

因为硅谷银行破产，导致对美联储今年终端利率的预期，市场分化比较大。

结果显示，美联储本次议息会议，总的18名决策者里，有10名决策者支持今年加息到5%利率。

有3名决策者支持加息到5.25%，有3名支持到5.5%，有1名支持加息到5.75%，我估计这个人是美联储最鹰的布拉德。

还有1名是支持加息到4.75%。

由于本次美联储加息25基点后，美国利率是已经上升到4.75%了。

意味着，这份点阵图显示，当前美联储支持不再加息的只有1人，而剩余所有人，最低也认为要至少再加息1次25基点。

也就是，如果接下来没有出现类似硅谷银行破产这样的重大幺蛾子的话，那么5月美联储的议息会议，大概率还要再加息25基点。

但也基本意味着，美联储本轮加息周期到了尾声。

不过，这个周期末尾，可能是一个“长尾效应”，意思是美联储今年全年大概率还会维持高利率。

之前硅谷银行破产后，市场除了预期美联储不再加息，还乐观预期美联储下半年就会降息。

但鲍威尔在23日凌晨的记者会上，是明确回应称“与会者认为今年不会降息，今年降息不是我们的基本预期。”

这给市场泼了盆冷水，下半年降息的市场预期概率马上大幅度下降。

那么硅谷银行破产的事情，对美联储没影响吗？

当然也不是。

在硅谷银行破产前两天，鲍威尔是在国会上连续放鹰，称3月这次议息会议的点阵图预期的终端利率可能高于12月的点阵图。

本来12月的点阵图也是预期今年美联储会加息到5.1%利率。

这使得，市场对今年终端利率的预期，一下子提升到了5.45%。

后来硅谷银行破产后，市场对终端利率的预期，就骤降到4.9%。

而这次美联储加息后公布的点阵图，则显示今年终端利率的预期值是5.1%，跟去年12月持平。

也就是，本来这个终端利率会更高，但因为有硅谷银行破产，所以现在终端利率变成跟12月一样。

美联储还是有小怂了下，为了安抚市场，这次并没有选择激进的加息50基点。

但美联储对终端利率的态度，比市场预期更强硬。

本来市场认为美联储加完这次25基点后，5月就不加息了。

结果现在美联储是暗示，5月还要再加息一次25基点，并且下半年不会降息。

总结：

美联储怂了，但又没完全怂。

美联储硬了，但又没完全硬。

横批：美联储“微软”。

（2）项庄舞剑

对于硅谷银行破产的事情，鲍威尔还说了句有意思的话。

鲍威尔称，美联储真正关注的是宏观经济结果，银行业问题导致的信贷紧缩在某种程度上产生了与加息一样的效果。

这话意思是，硅谷银行破产所带来的信贷紧缩效果，相当于美联储加息一次25基点。

之前美联储是想再加息两次25基点，加息到5.25%，现在可能就只会再加息一次，加息到5%。

其实，凡事都有代价。

我是不相信美联储会天真到，真认为如此激进加息，可以一点代价都不用付出。

虽然美联储对外要不断安抚市场，只会说一些让市场积极乐观的话。

美联储作为世界上最大的卖方，肯定只会把话往好里说，不会说一些不好的话。

即使放鹰要加息到底，也会不断扯美国经济很强劲、韧性十足这类忽悠人的鬼话。

但我相信，美联储自己关起门来讨论问题的时候，对于加息可能会出现的代价，美联储自己应该是有充分预期的。

我是不太认为，硅谷银行破产，就可以让美联储直接货币转向，在下半年就直接降息。

这是我上周的观点，目前我也仍然持这一观点。

虽然当前美联储加息到了尾声，但还会有长尾效应，让美联储至少今年会维持全年的高利率。

这势必还是会给美国的银行业，乃至全球金融市场，带来持续的紧缩压力。

而且鲍威尔还说了，因为硅谷银行破产，“在3月会议开始的前几天，曾考虑过暂停加息。但加息行动得到美联储成员强有力的一致支持。如有必要，美联储将超预期加息，我们会那样做。”

这个“如有必要”，一部分是明面上跟通胀数据绑定，假如今年6月开始，美国通胀再次飙升，那么不排除美联储还会进一步加息。

还有一部分是暗地里，如果美国加息收割不理想，美联储加息这把镰刀也很难收回去。

当然，如果下半年美国通胀继续大幅回落，或者美国加息收割效果达到目标，美联储加息也是可能偃旗息鼓。

不过我觉得这种可能性相对较低。

今天美股在鲍威尔讲话的后半段跳水，除了一部分是因为鲍威尔说下半年不会降息。

还有一部分是因为美国财长耶伦的讲话。

十分巧合的是，这次鲍威尔记者会的后半段，跟耶伦在国会的听证会，时间上有重叠。

而耶伦在这次听证会上是说“财政部制定政策时，侧重于让银行系统的形势趋于稳定，必须改善公众对于美国银行系统的信心。现在还不是判断联邦存款保险公司（FDIC）保险额度上限是否合适的时机。”

美国联邦存款保险公司目前给银行的存款保险是25万美元，意思是储户存款在25万美元以内，可以得到赔付，超过25万美元就不兜底。

但因为硅谷银行破产的事情影响得比较大，让美联储紧急扩表2970亿美元，对美国银行业定向放水，新设立银行定期贷款计划（BTFP），可以让银行以持有债券的票面价格来抵押贷款，而以前通常市值来抵押。

美联储这样做，即使银行破产了，也能把手里的债券抵押给美联储，贷来资金偿还给储户。

所以，之前市场就在问耶伦，既然美联储都兜底了，是不是让这个存款保险额度上限提高。

但耶伦是否定了这个说法。

可能有人会问，美联储兜底，和存款保险额度上限提高，有什么区别。

二者主要区别是，美联储兜底，是把钱借给银行，这个钱是有利率的，相当于是给银行加杠杆，给散户兜底，但还进一步放大了银行风险。

而提高存款保险上限，银行只要给保费，那么FDIC就得赔付，银行不需要加杠杆。

所以，我看到有人不太理解，明明鲍威尔说“所有存款是安全的”，但耶伦又说不提高存款保险额度上限，感觉这两个是矛盾的。

但其实并不矛盾。

鲍威尔说的，是通过给银行定向扩表放水，来保障储户存款安全。

而耶伦说的是，不通过提高存款保险上限，来保障储户存款安全。

二者其实都是说同一件事情，就是美国当前就是采取美联储给银行定向扩表的方式，来给散户兜底。

但这种一边加息，一边给银行定向扩表的方式，其实是在给中小银行加杠杆，反而会进一步放大美国中小银行的风险。

给我感觉，就像是美联储在给中小银行强行灌有毒的蜂蜜。

这个蜂蜜虽然可以解美国银行业的燃眉之急，但会让美国中小银行一年后还钱时，风险更大。

（3）意在沛公

过去一年，因为美联储激进加息，有1.1万亿美元的存款，从美国中小银行流出。

大量资金跑去买美债和货币基金，美国的货币基金市场规模当前已经膨胀到5.4万亿美元的新高规模。

在硅谷银行破产后，中小银行资金流出更严重，这时候美联储对中小银行定向放水，让中小银行一周跟美联储借了3000亿美元。

看似美联储救了中小银行，但美联储借给中小银行的钱，是以当前加息后的高利率去借的。

美国银行业最常用的贴现工具，上周利率是4.75%，这次加息25基点后，估计得到5%利率了。贷款周期是90天。

大家想想，90天后，当这些流动性紧张的中小银行，要偿付这些高息贷款的时候，资金会不会更加紧张，更容易破产？

而美联储新设立的BTFP救市工具，上周的利率也是4.7%。贷款周期长一些，可以到一年。

所以，为什么说一边加息，一边扩表是扭曲的。

因为通常量化宽松是要在0利率环境下，才能持续。

高利率环境很难量化宽松。

大家可以想想，要是有个放高利贷的，一天到晚就想要把高利率贷款借给你，你觉得他是安好心，还是不安好心。

当前美联储并没有量化宽松，其实上周美联储还是有减持一些美债，仍然还在缩小资产端规模，之所以会扩表2970亿美元，是针对银行业的定向扩表。

但这种高利率的定向扩表，更像是针对美国中小银行的一次“鲸吞”计划。

特别是美联储当前表明就是要维持全年高利率情况下，当前美联储的救市，反而会放大中小银行的风险。

美国有数千家银行，过去这些年，美国银行业的内部吞并是一直都有，银行数量也一直在减少。

美国银行数量差不多从2001年的9614家，缩减到2020年的5001家，减少了快一半。

但在经过这次美国金融危机，估计美国银行业还要进一步加速倒闭和整合。

美联储当前这种对银行业的定向扩表，并非在真正救银行业，只是在给储户兜底，银行该破产还是会破产。

而且这个储户兜底，可能还是有针对性的，而不是说给所有储户都兜底，一些外国储户可能就没那么容易被兜底到。

其实这基本已经是亮牌了，能看出美联储这次救市，其实就是加速美国银行业的整合，最终会有很多美国的中小银行破产。

这就可以理解，为何鲍威尔和耶伦，都在强调，当前救市只是保障储户存款安全，而不是对企业救助，也不会保护银行的投资者。

所以，美国的银行板块，还有得跌，也难怪一向对银行股情有独钟的巴菲特，会在去年大面积清仓银行股。

如果银行股不多跌点，像巴菲特这些资本大鳄，又如何用白菜价去低价抄底呢？

这就是资本收割的套路。

美国发动的这轮收割，不但是对世界其他国家的收割，也是在对美国国内的收割。