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中国银河证券发布研究报告称，维持祖龙娱乐(09990)“推荐”评级，预计2023-24年经调整利润依次为2.26/3.78亿元。公司预计2022年经调整净亏损7.2-7.5亿元，同比扩大202.9%-215.5%。短期该行看好新游《以闪》对2023年的业绩贡献，长期该行看好公司的研发实力及多品类游戏矩阵，随着未来新品逐步上线有望推动业绩年内转正。

报告中称，公司自研自发的女性向游戏《以闪亮之名》首先登陆海外，分别于2022年7/12月在港澳台地区、新加坡、马来西亚及日本上线，上线首日均登上iOS应用商店免费游戏榜单榜首，次留和月留表现分别约达80%、30%。另外，该行观察《以闪》海外iOS畅销榜在新皮肤上线时流水可冲至前列，长期运营表现稳健。目前《以闪》大陆公测定档于2023年3月24日，预约人数已超1200万。该行认为该款游戏国内上线拥有自研自发优势，归属公司的流水分成比例得到提升，有望为公司23年业绩带来明显催化。

该行表示，大力推进自研导致研发费用高增至业绩承压，但因此公司后续游戏储备丰富。研发费用率增长明显，2022H1达到111.31%，公司表示去年向研发及发行人员支付的员工薪酬等导致人工成本上升研发费用不断投入至22年业绩承压。目前除《以闪》外，公司储备手游《阿凡达：重返潘多拉》已经历多轮测试，亦包括《三国群英传》《Age of Chaos》等多款储备新游。该行认为公司将于2023年迎来一轮产品发行周期，前期研发投入的新品转化情况将成为业绩改善的关键。